• 新财富再次对话许小年:知识分子不要总想着当国师_新浪财经
  • 发布时间:2018-02-07 16:27 | 作者:admin | 来源:网络整理 | 浏览:
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      寻求来源:新财神演奏音乐供录制(ID:newfortune)

      作者:万丽

      2017秋初,许小年外表一件洗旧的灰短上衣,抵达商定在如今称Beijing三元里的一家菜馆。15年,这是他次货次面试新财神。上一次,他和他的4个同胎仔分子被评为居于首位地的微观调查最新咱们,并带领中国1971国际将存入倾斜飞行务股份有限公司(以下省略“中金公司”)调查同胎仔遂愿预期的言之有理的当年度“最具推论调查机构”名声。

      许小年与新财神的交集,他开端进入提供资产的倾斜飞行。

      1998年,许小年从美林用纸覆盖奔赴中金公司,作为常务董事和调查掌管,在中国1971黄金调查部的工夫,他仅仅中段。在同一的时间,中国1971的交易情况商调查义卖,或占卜非常奇特的多义卖,根底调查可以被说成东西空白。

      许小年从零开端,强行征召同胎仔,调查办法的决定,国际行的根本辨析办法为圆顶,作为东西交易情况商义卖调查袖珍指南。由许小年巧妙确立或使安全的中金调查部,短短几年工夫,在资本义卖上的名誉。当他分开的时辰,中金公司调查同胎仔有30多人。

      同时,以许小年为代表的较早一大批中国1971投行人所确立或使安全的交易情况商调查的通话筒合格的和通话筒基准,仍在运用。

      而许小年人身攻击的,次货年后居于首位地个大光荣的最适宜期限辨析师新,分开金,扩大中国1971除英在海外的欧洲政府谢尔曼国际欧洲中心截面国际工事情专科训练(以下省略,作为经济学的和将存入倾斜飞行务学教,太短扩大中国1971和嘉实基金,在欧洲中心截面,一向到眼前为止。

      徐教扶助新财神的掩护了。初见面,预订的,开幕式的注视是吐槽新媒质,言语的简明的,直来直去。行事风骨也在过来:不摆拍,不显像管,不套语。

      涉及年度奖,他大而化之地;话锋本义卖改造,他再三年诲人不倦地详述协同的SE;谈目前的经济学的形势,他说,缺勤新的时间,仅仅老周;说,私人客人的生存包围着的,他某个焦急的;为本身辩护的调查,他标坚持到底音浓度……

      绝大多数面试,许小年都紧锁额,但跟随深刻的发牢骚,真正的自自然然表示,偶然的笑。掩护完毕,但次货回极要紧的的做模特儿,再会,突然的自行消失在牧群中。

      翻阅许小年的简历,从知青到中南海专家们,引为鉴戒在海外、确立或使安全所教的东西进入提供资产的倾斜飞行调查部,极限的进入一所事情专科训练当教。,十余年间,修正充其量的,给外界剩余物了经济学的家、“改造派”、“桨叶”、“敢言”、批智力的的影象。但在实质上,他滔滔不绝地做调查。在事情专科训练的这些年。,他在私人客人深,在与私人客人创始构象转移调查。

      在许小年看来,做复杂好的的调查,可以持续很积年,关怀,鉴于天生的奇特性,爱戴调查某些成绩。。每回搞清楚东西成绩,快意的像个孩子学会脱落在沙嘴上。

      但更要紧的,或许是许小年对“根本面调查”办法的强调。

      黄金,我会跟同事,看,别看微观。平坦的总计的事实通话筒的全盛时期,但无不有在事实通话筒的东西精致的的公司,缺勤下有多个分社的旅行社,世上缺勤旭日所有权。,旭日缺勤勤劳,装饰是最适当的的旭日客人和兴起客人。。”

      许小年扶助新财神地名索引掩护

      访谈实录

      01

      中国1971根本的辨析袖珍指南:我责怪什么创始,是复制品物的好办法

      新财神:在居于首位地个新财神最适宜期限辨析师评选2003奖,你的人身攻击的全速前进有什么感动?

      许小年:首要本咱们俗歌的义卖根本面调查办法,当初要责怪开心,这事与我毫不相干。。

      新财神:在那以后,你缺勤被媒质追捧?

      许小年: 那倒不不乱的。媒质称从2001年首开端,1000点论,变乱是变成著名的很羞耻,千夫所指,Almost is the enemy of the people。

      (编者注): 2001年9月,许小年在金公司一篇题为《剧终拉开开场——安康状态击中要害A股义卖》的调查使知晓中提示:咱们以为,眼前的义卖安康状态是必然发生的的,是安康的。下跌并责怪由国有股减或的股本上市的,其根本辩论是对高股价根本缺少背衬,连同义卖的不合格的处理或负责开始的包围者积极性危险......当说明的跌到较洁净的水准——或许是1000点,内阁重行引入丰满的的使恢复完整,如短MEC、至上的的义卖。这段话被念错的支持,是误传为拉,在义卖上事业激烈使弹起,就这大约许小年扶助了巨万的压力。他后头解说,这是东西正当杀人。率先,他从拒绝评论重整旗鼓,不至若中国1971股市跌到1000点,同一的1000说,仅仅不要国际基准解说国际估值。不外, 在2005和2012,A股已下跌约两倍,有别于为许数量庞大的数量庞大的多点。)

      新财神:咱们开展你一向在面试后得奖,当你难解的了某些话,比方,中国1971很能干的,能够150年被击中了,哪里是中国1971和中国1971的分别吗?我觉得将存入倾斜飞行务C,惯例、感到、技术拖脏;我不置信资本义卖的中国1971特色。,西部义卖是咱们的做模特儿……如今回看,这些主张你还抱着吗?

      许小年:的主张缺勤修正。

      新财神:在过来的15年里,你怎样看中国1971的将存入倾斜飞行务资本义卖的使多样化?是什么

      许小年:弄虚作假,我置信新的董事会是东西先进,审批体系基本的被迁移,这是在过来十年中对中国1971资本义卖的一大打破,的股本发行不应约束力。。但新的董事会能够合格机构包围者的限度局限,如今根本上缺勤流动的,而在义卖流动的伤害起作用。当我遂愿预期的言之有理的孙冶方经济学的奖,本文对资本义卖的流动的。即使覆盖使宽大派系的三个新的董事会,扩大某人的权力流动的,它依然是非常奇特的多希望的事的去做。

      安心实地的,要责怪义卖使丧失和贸易额,不要警告这么多的先进。在的成绩和几年前,依然是行政插嘴和接管多余量。

      新财神:你能够说,即使咱们中国1971资本义卖上的大约奉献,那执意确立或使安全了新的券商调查通话筒合格的和通话筒基准”。你能谈谈当确立或使安全了为了积年的基准议事程序?,通话筒基准和通话筒基准确实立或使安全还在N,有缺勤使多样化?

      许小年:在合格的和基准的调查责怪我所如愿以偿的,咱们但是是良好的资本义卖的还愿counterpa。1998残冬腊月,我扩大公司后,我开端做根底调查,这是通话筒的遍及做法是绘制角部、看随意羔羊皮,什么K、I线的,像冯水先生。

      我以为做调查是为了扶助包围者意识根本面,要意识东西公司的得益生产率,在此根底上,公司的真的使丧失计算,预备的的股本按使丧失。即使价钱高于使丧失,它卖,即使在表面之下它将会买的值。这是国际公认的、本根本原理的调查办法,说大约基谐波的很复杂。,当初国际全然不意识怎样做根本辨析。。我责怪什么创始,是复制品物的好办法。

      咱们开端调查根本面,一点某个人扶助义卖,咱们向篮下指示。,东西客户面对面地问我。:你的东西有什么用?你能帮我赚钱吗?他们只看。

      新财神:这么什么渐渐让客户扶助的根本辨析?

      许小年:尤其包围者什么扶助实际调查,我不决定,义卖能够会逐步让他们受理。。某些包围者收买思索、价钱被控制键的的股本,血本无归,这些训斥让他们识透,你不克不及只看K曲线图,咱们要看公司的根本面,它是责怪名副其实,、设法对付同胎仔是责怪在尽力为成为搭档如愿以偿使丧失。当根本面的调查是令人满意的的,的股本咱们提议将双几天价钱。,但它不会的是东西大困住。。

      新财神:本基准也受到感动?

      许小年:本基准的办法将很快被采取,客户邀请用纸覆盖公司:你有中金公司的使知晓吗?这使知晓咱们确实为客户如愿以偿使丧失。。

      新财神:您在援用根本面辨析这套基准的时辰有缺勤做过某些适合于民情的安康状态?可经营的到研报上,你以为这套基准,好多的使多样化?

      许小年:我一向以为,资本义卖缺勤民族特色,资本义卖的法是使相等的,这种办法不喜欢修正。调查使知晓,如今在缺勤排列使多样化,被宠若惊的满足的。

      新财神:你的意义是如今的群众的使知晓吗?

      许小年:那会得罪人过去的,我只警告了黄金通话筒调查使知晓,也许是因我的最亲爱的。微观和谋略使知晓阚布夏去的觉得,手势和逻辑杂乱是俯拾即是,大约点的从东西大的定论知识,语不惊人死不休,从媒质的题目党。

      02

      我说某种语言的给义卖覆盖亲身经历告诉我什么

      新财神:辩论你的亲身经历,在提供资产的银通话筒,您以为投行经济学的家的分配是什么?投行经济学的家是为什么而做调查?要责怪满足的贫穷包围者,满足的贫穷在内地,不断地安心吗? 

      许小年:提供资产的倾斜飞行的经济学的家对包围者来被说成不要紧的,但在中国1971的包围着的,经济学的家头设置苗圃不将会有光环。在国际提供资产的银通话筒调查、辨析师比经济学的家要紧得多。。

      它在中国1971经济学的击中要害特殊位,内阁插嘴力度大,策略各不相同的,对资本义卖的感动大,包围者要关怀策略搏动。在良好的的义卖经济学的政府,内阁对经济学的的插嘴和义卖少,缺勤经济学的家的预测和辨析策略。次货,中国1971散户包围者,散户看不到公司决算表、现金流动量、营业报告书等,他们爱戴听一套动作。比方,政府策略背衬什么通话筒,咱们乐观主义地以为,通话筒,经济学的人腰槽了额定的表达,因他们会讲某些零卖意识策略的一套动作。 

      新财神:微观调查院微观调查和资本义卖,在调查办法上、调查方向和随意羔羊皮,即使有明亮的差别?

      许小年:缺勤物质性的分别,为表达的鲜明。好的提供资产的倾斜飞行的经济学的家的实际根底必需坚固,即使连最根本的经济学的原理不意识,他将无法确立或使安全经济学的辨析眼镜框。倒地,东西实际的经济学的家不意识义卖,他对真的成绩的了解和调查就能够深刻不使持续。

      新财神:是什么辩论让你从提供资产的倾斜飞行到事情供应链

      许小年:人身攻击的辩论。言之有理上讲,提供资产的倾斜飞行的任务优点非常奇特的大,从回义卖线超越50岁的人。

      (编者注):2004年2月许小年分开金扩大欧洲中心截面,作为经济学的和将存入倾斜飞行务学教。)

      新财神:如今回顾,您什么评价和总结这一时间的覆盖吗?

      许小年:大约亲身经历非常奇特的令人满意的。,它告诉我是什么义卖,东西客人是什么,竞赛的名字是什么。在过来,我了解这些手势在书,进入义卖后,才开端反省在美国读的那实际,开展很多经济学的实际是闭门造车,从实质性经济学的太远。我不支持象牙塔,它确实贫穷某些出版商躲在象牙塔,但经济学的成绩将会从真的的好,从义卖,从中国1971经济学的改造的装饰而活泼的还愿。。像,有一种实际叫无效义卖假说,在研究里分辨,各式各样的知识校验,确实,缺勤捕获实质。,义卖在交易进行中预付能力,只坚持到底工夫的呆若木鸡的点的能力,就像捡了芝麻油丢了西瓜,这是我在提供资产的倾斜飞行时逐步了解。

      许小年会话新财神地名索引

      03

      义卖辨析师

      新财神:作为调查机构的负责人老一代,这些年来,你即使能觉腰槽辨析师组修正?

      许小年:营销还愿减轻,减轻穷人的基本在生活中腰槽享受期限。支出比先前高,能够否为包围者如愿以偿好多使丧失?

      新财神:作为东西地位较高的的,你如今至若什么辨析师?

      许小年:不要追逐义卖随意羔羊皮,做你本身的调查。即使追逐的热点,它不克不及使符合本身的联欢,一步粗心的不断地能够把总计的全速前进搭出来。我无意宣扬伦理学洼地站,全然想做究竟哪个一件事。,一定要耐得住寂寥,调查不克不及脱义卖,也不克不及屈尊做某事。 

      新财神:很多辨析师能够任务35年了想让或,看起来好像像东西无助的通话筒?

      许小年:是无论如何寂静本身的选择呢?这是对校园文化互插。我在金公司十几年前雇用的调查员非常如今还在做调查,这是做得精致的;某些调查人员去在海外公司,主干调查;某些买家,做覆盖熟练调查。因而取笑不将会太短视,不要深谋远虑。

      新财神:你以为亮度的覆盖参谋、仿智的倔起,发生在交易情况商调查辨析师会什么?

      许小年:仿智可以取代平凡的的辨析师,但不能够取代所非常辨析师。同一的平凡的是只警告年度使知晓、读书决算表,不克不及为客户如愿以偿更多的使丧失。

      新财神:义卖贫穷什么辨析师?

      许小年:优良的辨析师有本身独到的见地,助长义卖小步,在预测公司和义卖使多样化。仿智的装置是大知识的事先预备,遥控装置仅仅找到大批历史知识的不变的,当公司的事情做模特儿、从根本上修正技术,义卖或运转的历史随意羔羊皮,遥控装置必需重行书房,但有缺勤十足的知识在大约工夫。,在这段工夫,的亲身经历和判别是绝对必要的的。

      04

      新旧时间之辨:缺席新时间在,仅仅老周

      新财神:中国1971资本义卖如同特殊坚持到底时间的调查,朝反方向实际是经济学的击中要害合格的吗?为什么中国1971的资本义卖是一概如此的要紧

      许小年:能够想从低动摇中赚钱吗?,高点卖;不做事情的根本调查。醇美可口的的包围者、义卖的不醇美可口的时间,关怀公司的根本面。苹果公司与经济学的时间和M当中的相干是什么。

      新财神:在过来的几年里,中国1971的GDP增长速率衰落,上年后半时开端涌现矫正的迹象。目前的各大券商首座和媒质对经济学的时间的议论特殊热心的,某些辨析人士以为,目前的7年的经济学的增长回落的脚步,你书房的是什么?

      许小年:缺席新时间在,仅仅新的旧的朝反方向时间。。

      东西新的时间的根底上是PPI在2016后半时使弹起,确实,首要的辩论和过来:钱币供应减速。尽管不愿意整体的钱币M2增长不乱,但钱币的流动的有明亮的的预付,M2广义钱币M1的级别明亮的扩大某人的权力。钱币流动的的减轻有能够是因运用了短期融资测度,也有能够是按期存款向活期存款的改观加快了,广义钱币开端减速从2016开端。

      财政策略实地的,在国有机关的覆盖一向以来的最大涨幅4 trilli。助长资产 将存入倾斜飞行务,在2016后半时经济学的形势的改进,直到2017上半年,因而这是策略时间。

      辩论之二是补货。不要2014、2015喻为紧,在2016多个通话筒的库存降到最少的程度,的股本使符合真正的贫穷。

      至若供应实地的的新时间,我不以为确立或使安全。尽管不愿意供应增加的行政生产率,PPI使弹起提振,但在能力减少本钱,某些私人客人生产率的高能力能够O。

      新的时间能够会涌现,但有两个事先预备,一是经济学的结构失衡已改造,二是找寻新的增长点。东西伸出的结构性成绩,中国1971经济学的的高拉账率,上年集合经济学的任务打算了三分配,其中之一是杠杆,大约分配看来缺勤吃光。鉴于知识的缺少,这是很难做出正确的判别,源自国际清算倾斜飞行(BIS)的知识,缺勤负债情况衰落的迹象,户机关和客人首如果国有客人仍在加杠杆,拿本国的的不乱的杠杆精致的。

      新的朝反方向的次货个期限是贫穷东西新的增长点。近几年的所有权分歧性、义卖集合度预付使掉转船头的能力减轻,但未必背衬东西新的增长时间,创始是可持续增长的动力,尤其私人客人的创始。创始贫穷丰满的的补充体系,像,对公有属性的护卫队和义卖的思惟,等,在这些体系不到位,创始发动者的新经济学的时间不太能够。

      新财神:你俗歌的中国1971经济学的走势的判别?

      许小年:L型,长L。

      新财神:对事实随意羔羊皮判别,差别非常奇特的大。警告一片的说辞精致的,像,在都市化的完毕,钱币策略、货币利率与原先意见分歧。。警告派爱戴任志强,其余者的在生活中腰槽享受,不克不及警告房价下跌。您对此怎样看? 

      许小年:我缺勤调查事实,我不判别价钱随意羔羊皮。事实和任志强谈谈。

      在金,我一向跟调查者,去公司,别看微观。平坦的总计的事实通话筒的全盛时期,但无不有在事实通话筒的东西精致的的公司,缺勤下有多个分社的旅行社。我一向在详述它,世上缺勤旭日所有权。,旭日缺勤勤劳,装饰是最适当的的旭日客人和兴起客人。。

      (编者注):许小年在人身攻击的微信上弄清,广泛分布窗口纸的涂炉衬烧穿事实文字,他缺勤与我有究竟哪个相干。)

      05

      改观不转,引渡的客人依然可以创始

      新财神:你在除英在海外的欧洲政府中心截面,为了积年,每天和客人家。你以为这十年,中国1971的客人家最明亮的的使多样化是什么?

      许小年:东西令人振奋的的使多样化是私人客人家要坚持到底创始和开展,他们如愿以偿了低本钱的制造的不克不及孤独背衬开展,必需创始,他们的错杂是什么创始。

      新财神:在创始的脸,他们当中的协同的成绩是什么?

      许小年:罕见的成绩是对创始的看法是失当的。像,数量庞大的数量庞大的客人家通情达理的创始与革新,这不通情达理的。这是事情做模特儿的构象转移、出示与技术改造,而责怪使脱轨,制造的不会的去理财,做互联网网络。流传的表现是缺勤过渡到死,改观是。即使使脱轨了解构象转移,确实.。即使你考虑通话筒的出路,你最意识。,修正事情做模特儿,坚持到底研究与开发创始,预付出示的科技含量,对居后地玫瑰色的事。

      在创始是仅仅八了解另东西念错,引渡所有权缺勤创始,这是念错。最近我去贵州结合男卒业生战役。下飞机,直奔老干妈的本国的客人。一瓶辣椒酱,超越来年的4000万交易情况,亿猛然弓背跃起的赋税收入。老干妈的创始是全球交易情况广泛分布,他们的标语是哪里有中国1971的老干妈。同一的创始执意做你该做的,做物做过的事。。

      新财神:What are the reasons for these misunderstandings?

      许小年:本身的思索,在过来,东西成的事情做模特儿可以持续,没考虑在义卖的本性改观。

      新财神:做互联网网络的创始让你觉得上进,这些年?

      许小年:是指batj互联网网络创始?在对batj级别是什么、在满足的贫穷业创始的要紧性完整互联网网络。

      新财神:但咱们使掉转船头的互联网网络创始觉得非常奇特的明亮的的使多样化。,像,共享经济学的、O2O、羔羊皮偿还等使掉转船头极大的方便的,这是中国1971奋勇当先的良好的政府。您对此是怎样看的呢?

      许小年:有一种激烈的觉得,互联网网络创始,因这些客人大都是2C,直系的与家伙碰到,咱们在尝和运用。其次,绝大多数的这些公司都是股票上市的公司,媒质报道多,居住于熟习的。2b创始公司如华为?,要责怪羔羊皮话筒,什么了解在创始下有多个分社的旅行社生产率实地的的公共,我觉得华为是最强的中国1971客人。像华为这么样的公司有一些?咱们的B和的分别。

      中国19712c奋勇当先的良好的政府的互联网网络公司的义卖使丧失,因咱们是世上人至多的政府。,不要钱币收买力的计算,反正,在世上超群的次货?但这否决票要紧奋勇当先的T,真的上,batj的事情做模特儿可以在国际上找到雏形。

      06

      富有是测度,如愿以偿亲手

      新财神:你的人身攻击的富有是什么?在什么职位你的背景幕布值的钱

      许小年:金属钱币和富有是器。财务自在是非常奇特的要紧的,有财务自在,有孤独的字母、思惟自在、创作自在。但富有责怪言之有理的,但这种测度来遂愿他们的言之有理的。

      新财神:这是什么均衡?

      许小年:够花就行。,绝食不全然上冻。

      新财神:你想多去哪里?在哪里?

      许小年:也很难说。有些思惟的寻求,鉴于激烈的奇特性。,开展的某些成绩,因而,情爱的调查。在搞清楚东西成绩,它就像东西孩子学会脱落前滩上的欢乐。

      新财神:人的言之有理的很明亮的,For higher wages。

      许小年:这很正规军,每人身攻击的都是相异的寻求。人身攻击的的使丧失是言之有理的,缺勤言之有理基准分歧。

      新财神:为了积年来你做归结总结,在上,改造的喊;事情类,呼唤创始;To the general public,说某种语言的的抽出,崇尚唯理论。眼前为止,你以为你会回复吗?

      许小年:教书于事情专科训练,觉得它是有使丧失的,何止在工钱,但在事情训练,工钱比覆盖差远了,还体如今先生没有人,他们腰槽的抽出、他们的事情增长,让我觉得我的尽力缺勤破坏。我调查大众能觉腰槽,月动差的在途中、我常常遭遇局外人握手用木板制成的物体、摄影,据被说成读我的文字。我说你要坚持到底。,有些文字是假的。

      新财神:有些话筒你疏忽,会有一种挫败感或有力?

      许小年:缺勤啊。从在上面的波折,智力的无不无意当国师,大约观念太把本身当回事。调查定论、缺勤人耳状物提议,我将持续调查,这是我的任务,听听听物,别心力。

      新财神:你无不抱着这么样的姿态,或在东西使多样化的进行中?

      许小年:先前在政府机关任务,自然,调查人员希望的事指挥者能采取提议。如今是人,我不太殷勤内阁官员和大众什么款待我的V。。

      做某些能给你使掉转船头福气,否决票兴奋有缺勤回应或补偿,但在你的心。尽管不愿意责怪完整瞧不起,我审判衰减小效应。在这实地的,诺贝尔战争奖制胜的一记入球特蕾莎处女的尊敬,她有东西精致的的词说:“漠视怎样,你寂静要搞好,毕竟,这是你和逞威风当中的事。,It is never between you and them.。你的主张缺勤发生的社会反应,你不克不及扶助内阁的策略提议。,这有什么相干?你还贫穷做的调查,它是为了满足的你的奇特性;你寂静要写的文字,因你是干这行的。 

      新财神:你有信奉吗?

      许小年:我有信奉,但责怪宗教。

      新财神:缺勤宗教的礼节,什么拿积极性?

      许小年:信奉贫穷宗教的礼节吗?不不乱的贫穷礼节,像,新教的基督教否决票注重。,它标坚持到底音反省和乳房采取。。

      新财神:你的期望或尽力吗?

      许小年:写书,三胞胎之一了。,它是.,希望的事专著,预备好几年,漠视居后地可以发行物,我要下来。

      新财神:经济学的家、出版商、智力的、开蒙者……你爱戴物说你是好多的人?

      许小年:出版商和智力的。

      许小年简介

      进入了中国人民能力勤劳经济学的系CH,文革后的居于首位地个硕士调查生。卒业后,国务院技术经济学的调查中心进入,该机关是孤独于集合组织部,直系的向国务院。1985年,32岁的许小年走出国境,在美国加州能力攻读经济学的博士学位。1991年,博士卒业的许小年在麻省的阿姆鲨鱼肉特能力(Amherst 能力挑起辅助的教)。1996年,许小年的一篇就中国1971用纸覆盖义卖的经济学的论文,宣布在《改造》演奏音乐供录制的吴敬琏总编辑,遂愿预期的言之有理的诺贝尔奖金——中国1971经济学的的孙烨芳经济学的奖。1997年,许小年从美国离开以同生活在一起香港地域,作为亚太地域的美林用纸覆盖上级经济学的家。1998残冬腊月,许小年邀请社团言之有理不到4年的中金公司。2004年2月分开金充当欧洲中心截面国际事情专科训练教。2005年4月,任银色的用纸覆盖调查总监, 2005年12月,他被升起为Gao Hua副主席。。在2006年11月的开端,东西参谋扩大嘉实基金,同时,它依然是除英在海外的欧洲政府中心截面的东西教。

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